YZ Portföyler riski nasıl yönetir
Bir YZ Portföyündeki risk iki yerde sınırlanır: portföy kurulurken kendi politikasıyla ve herhangi bir değişiklik uygulanmadan önce risk servisinin kontrol ettiği kurum limitleriyle. İkisi de bir limit koyduğunda sıkı olan uygulanır ve hiçbir piyasa koşulu ikisini de gevşetemez.
Kontroller bir bakışta
Rakamlar kodun belirlediklerdir. Her YZ Portföyünün kendi tavanları, kayıp kesicileri ve güncel maruziyeti kendi sayfasındadır.
| Kontrol | Ayar | Nerede belirlenir |
|---|---|---|
| Kuyruk riski bütçesi | YZ Portföyü değerinin en fazla %4,5'i kadar bir günlük %95 CVaR | Kurum limitleri |
| Kayıp devre kesicileri | YZ Portföyünün en yüksek değerinin %10 · %15 · %21 altında | YZ Portföyü politikası ve kurum limitleri; sıkı olan uygulanır |
| Geri iniş | Kademe seviyesinin yarısının altında, en az 3 seans sonra, her seferinde bir kademe | Kurum limitleri |
| Rejim katmanı | En fazla 1 olan çarpanlar: bir limit sıkılaştırılabilir, asla genişletilemez | YZ Portföyü politikası ve kurum limitleri; sıkı olan uygulanır |
| Brüt pozisyon büyüklüğü | Büyüme %115, Dengeli ve Korumacı %100 hedefler; asla %165'in üzerinde değil | YZ Portföyü politikası ve kurum limitleri; sıkı olan uygulanır |
| En büyük tek pozisyon | Büyüme %17, Dengeli %15, Korumacı %14 | YZ Portföyü politikası |
| Tek ihraççı · tek sektör | YZ Portföyünün %25'i · %50'si | YZ Portföyü politikası ve kurum limitleri; sıkı olan uygulanır |
| Likidite tabanı | Son 30 günde medyan günlük 10 milyon dolar işlem hacmi | YZ Portföyü politikası |
| Emir büyüklüğü · çıkış süresi | Bir hissenin günlük hacminin en fazla %5'i · bu hızla YZ Portföyünün tamamı 5 işlem gününde | YZ Portföyü politikası ve kurum limitleri; sıkı olan uygulanır |
| Alış-satış farkı · komisyon | Günlük fiyatlardan tahmin edilir, en fazla 60 baz puan · 0,5 baz puan | Maliyet modeli |
| Piyasa etkisi | Almgren-Chriss; geçici 0,10, kalıcı 0,05; günlük hacmin %0,5'inin üzerinde | Maliyet modeli |
On bir risk motoru
Bu denetimlerin arkasında risk servisi durur: üç gruba ayrılmış on bir motor. Beşi riski ölçer, dördü neye izin verildiğine karar verir, ikisi de risk modellerinin kendisinin güveni hak edip etmediğini denetler.
Ölçüm: risk nedir
| Motor | Ne yapar |
|---|---|
| Kuyruk riski | %95 ve %99 düzeyinde riske maruz değer ve CVaR; filtrelenmiş tarihsel simülasyonla, geçmiş yetersizse parametrik bir yedekle. |
| Faktör modeli | Platformun tek kovaryans matrisi; stil ve sektör faktörlerinden kurulur ve her zaman geçerli bir kovaryans olacak şekilde onarılır. |
| Atıf | YZ Portföyünün CVaR'ını pozisyonlarına tam olarak böler (Euler ayrıştırması): pozisyon başına marjinal CVaR, faktör ve hisseye özgü paylar ve bağımsız bahislerin etkin sayısı. |
| Likidite | Her pozisyonun, ortalama günlük hacminin belirli bir payıyla kaç günde elden çıkarılacağı; yoğunlaşmış hisselerde daha da uzayan stresli bir süre. |
| Stres | Faktör uzayında uygulanan senaryolar ve bir limiti aşacak hareketi çözen ters stres testi. |
Denetim: neye izin verilir
| Motor | Ne yapar |
|---|---|
| Risk bütçesi | Bütçe CVaR ile sayılır. Önerilen işlemler, kuyruk riski birimi başına beklenen kazançlarına göre, en iyisinden başlayarak fonlanır (kesirli sırt çantası). |
| Limit denetimleri | Her işlemden sonraki haliyle defteri sınar: CVaR, VaR, oynaklık, faktör maruziyetleri, bağımsız bahislerin etkin sayısı, elden çıkarma süresi, stres kaybı, düşüş durumu, yasaklı listeler ve ödünç alma, ve kurumun yoğunlaşma limitleri. |
| Kayıp devre kesicileri | Durum makinesi olarak acil durdurma: kesici durumlarının yalnızca eklenebilen bir kaydı, saf bir fonksiyonla okunur; böylece her durum kayıttan yeniden üretilebilir. |
| Kapsama | Bir politika yazıldığında, her YZ Portföyünün limitlerinin kurum limitlerinin içinde kaldığını bir kez denetler. |
Öz denetim: risk modelleri ne kadar iyi
| Motor | Ne yapar |
|---|---|
| Geriye dönük test | Risk tahminlerini gerçekleşenlere karşı sınar: Kupiec (aşım oranı doğru mu?), Christoffersen (aşımlar bağımsız mı?), Basel trafik ışığı ve beklenen kayıp için Acerbi-Székely testi. |
| Model güveni | Risk modellerine duyulan güveni parça parça puanlar. Genel puan en zayıf parçadır ve limitleri yalnızca sıkılaştırabilir, asla gevşetemez. |
Bütçe neden VaR ile değil CVaR ile sayılır
VaR alt toplamsal değildir: iki pozisyon tek tek güvenli görünürken birlikte limiti aşabilir; bu yüzden bir VaR bütçesi çeşitlendiren bir işlemle bile tükenebilir. CVaR alt toplamsaldır ve pozisyon büyüklüğüyle orantılı ölçeklenir; riskin pozisyonlara bölünmesini yaklaşık değil tam yapan da budur.
İki kuyruk tahmincisi ve her sonuç hangisi olduğunu söyler
En az 100 standartlaştırılmış kalıntı varsa kuyruk motoru filtrelenmiş tarihsel simülasyonu kullanır; daha azında parametrik bir tahmine geçer ve her sonuç hangi yöntemle üretildiğini kaydeder. Yerini aldığı servis riske maruz değeri beş yolla hesaplıyor, dördünün en büyüğünü alan bir karma da içeriyordu; belirtilmiş tek bir yöntemi sınamak daha kolaydır.
CVaR ile belirlenen bir risk bütçesi
Bir YZ Portföyünün önerdiği her değişiklik uygulanmadan önce ölçülür: YZ Portföyünün değişiklikten sonraki kuyruk riski, bir günlük %95 Koşullu Riske Maruz Değer (CVaR), yani en kötü %5 günün ortalama kaybı olarak. CVaR kullanılır çünkü pozisyonlar arasında tam olarak toplanır; böylece her emrin bütçedeki payı bir dağıtım varsayımı değil, ölçülmüş bir gerçektir.
Yanıt aritmetiktir. Her limit sığıyorsa değişikliğe izin verilir. Fazla büyük ama ölçeklenebilirse küçültülür ve kalan alan önce, YZ Portföyünün kendi kurgusunun risk birimi başına en çok değer verdiği emirlere ayrılır. Bir limit değişiklikten önce zaten aşılmışsa yeni risk engellenir. Bir engel hiçbir zaman bir azaltmayı durdurmaz: bir YZ Portföyü riskini her zaman azaltabilir.
Risk modeli daha az güvenilir olduğunda, örneğin YZ Portföyünün çok azını kapsadığında ya da geriye dönük testi başarısız olduğunda, bütçe küçülür. Model kendinden emin diye asla büyümez.
Yalnızca sıkılaştırabilen bir rejim katmanı
Kurum limitlerinin bir sürümü, her piyasa rejimine pozisyon büyüklüğü, brüt pozisyon büyüklüğü ve net piyasa maruziyeti, kuyruk riski ve likidite için bir çarpan ekleyebilir. Her çarpan en fazla 1'dir ve bu kural yazılımın tipleriyle uygulanır; böylece hiçbir rejim okuması bir limiti gevşetemez. Çarpanı olmayan bir rejimde temel limitler geçerlidir.
Bir YZ Portföyünün kendi politikası da brüt pozisyon büyüklüğü hedefine oynaklık rejimine göre aynısını yapabilir: hedefi aşağı ölçekleyebilir, asla yukarı değil.
Kayıp devre kesicileri
Kayıp, YZ Portföyünün başladığı yerden değil, ulaştığı en yüksek değerden ölçülür. %10'luk bir düşüşte risk bütçesi küçültülür. %15'te YZ Portföyü yeni risk almaz. %21'de de yeni risk almaz ve pozisyonları yalnızca politikası öyle diyorsa kapatır. Her kademede azaltmalara izin verilir.
Yükselme anında olur. Geri iniş her seferinde bir kademe olur ve ancak kayıp kademe seviyesinin yarısının altına indikten ve en az üç seans geçtikten sonra; böylece bir YZ Portföyü küçük hareketlerle bir kademeye girip çıkmaz.
Maruziyet sınırları ve pozisyon tavanları
Brüt pozisyon büyüklüğünün, yani uzun artı kısa pozisyonların YZ Portföyüne oranının, her YZ Portföyünün politikasının belirlediği bir hedefi vardır: Büyüme için %115, Dengeli ve Korumacı için %100. Asla %165'i aşamaz. Net piyasa maruziyeti, yani uzun eksi kısa, iki yönden de YZ Portföyünün politikası ve kurum limitleriyle sınırlanır.
Hiçbir tek pozisyon YZ Portföyünün tavanının üzerinde açılamaz ya da büyütülemez: Büyüme için %17, Dengeli için %15, Korumacı için %14. Fiyatı yükseldikçe tavanını aşan bir pozisyon, kurumun kayma tavanına kadar sürebilir; orada pozisyonun kırpılması emredilir. Tek bir ihraççının menkul kıymetleri birlikte YZ Portföyünün %25'i, tek bir sektör %50'si ile sınırlıdır.
Her pozisyonda stoplar
İz süren bir stop, her pozisyonun girişten bu yana en iyi fiyatını hissenin kendi oynaklığının belirlediği bir mesafeden izler; bu mesafe, pozisyonun tahmin aralığının genişliğine göre sabit sınırlar içinde genişletilir ya da daraltılır.
En fazla kayıp stopu, kaybı açılışta belirlenen bir sınıra ulaşan pozisyonu kapatır. Bu mesafe pozisyonun risk birimidir.
Bir pozisyon belirgin bir kazanana dönüştüğünde, bir kâr kilidi en yüksek açık kârının en az yarısını korur. Tahmin artık pozisyonu desteklemediğinde, zirve iki, üç ve beş risk birimine ulaştıkça korunan pay %70, %80 ve %85'e yükselir.
Belirli sayıda işlem günü boyunca yerinde sayan bir pozisyon, yerini boşaltmak için kapatılır.
Likidite
Bir hisse, yalnızca son 30 gündeki medyan günlük dolar işlem hacmi en az 10 milyon dolarsa uygundur. Hiçbir emir bir hissenin ortalama günlük dolar hacminin %5'ini aşamaz ve YZ Portföyünün tamamından bu hızla beş işlem günü içinde çıkılabilmelidir.
Her işlemde alınan maliyetler
Alış-satış farkı her hisse için günlük fiyatlarından, Ardia, Guidotti ve Kroencke'nin (2024) EDGE tahmincisiyle tahmin edilir. Yedi günden eski bir tahminin yerine 5 baz puan kullanılır. Fark en fazla 60 baz puanla sınırlanır ve yarısı işlemin her iki tarafında alınır. Buna 0,5 baz puanlık komisyon eklenir.
Piyasa etkisi Almgren-Chriss modelini izler: emrin günlük hacimdeki payının kareköküyle büyüyen geçici bir terim ve bu payla orantılı büyüyen kalıcı bir terim; ikisi de hissenin oynaklığıyla ölçeklenir ve piyasa likiditesine göre ayarlanır; böylece oynak ya da likiditesi düşük piyasalarda daha yüksektir. Bir hissenin günlük hacminin %0,5'inin altındaki emirlere piyasa etkisi maliyeti yansıtılmaz.
Etki katsayıları yalnızca gerçekleşmiş canlı işlemlerden tahmin edilir. Henüz hiç yok; bu yüzden modelin varsayılanları uygulanır: geçici terim için 0,10, kalıcı terim için 0,05.
Limitlerin kendisi nasıl yönetilir
Kurum limitleri, sürümlenmiş ve tarihli bir limit defterinde tutulur. Onaylanmış bir sürüm düzenlenemez; bir limiti değiştirmek, yazarı dışında birinin onayladığı ve değişikliğin ne yapacağına dair önceden kaydedilmiş bir hipotez taşıyan yeni bir sürüm demektir. Her sürüm, hangi tarihten itibaren geçerli olduğunu kaydeder.
Tek bir limitten muafiyet en geç 30 günde sona erer, talep eden kişi tarafından onaylanamaz ve kullanıldığı her gün raporlanır.
Her karar girdilerinin saf bir fonksiyonudur; böylece herhangi bir gün birebir yeniden üretilebilir. Politikası kapalı kalacak şekilde ayarlanmış bir YZ Portföyü, risk servisi yanıt veremediği sürece yeni risk almaz; her YZ Portföyünün sayfası kendi ayarını gösterir.
Her YZ Portföyünün kendi limitleri ve kaydı
Opulence Alpha, varlık saklamayan bir araştırma yazılımıdır. YZ Portföyleri müşteri parası tutmaz. Buradaki hiçbir şey yatırım tavsiyesi değildir.