Hangi popüler hisse sinyalleri getiriyi öngörmüyor?
Opulence Alpha Araştırma · Yayın 25 Eyl 2026 · Veriler 21 Ağu 2026 tarihine kadar
Makro duyarlılıklar, istatistiksel faktör yükleri, dalgacık döngüleri, kalabalıklaşma skorları, 13D/13G bildirimleri, anomali yoğunluğu ve bağlamla birleştirilen grafik formasyonları. ABD hisselerinde 1995 yılına kadar uzanan verilerle ölçülen 69 özellikte, ölçülmüş eğilim eşiğini geçen özellik sayısı 0; yalnızca zayıf bir eğim gösterenlerin sayısı 14. Bunların 4 tanesinde hisseler beş gruba ayrıldığında her grup, sonraki ayda medyan hisseyi 100 seferde 49 ile 50 arasında geçti.
Anahtar kelimeler: işe yaramayan hisse sinyalleri, makro faktörler hisse getirisi, faiz duyarlılığı hisse, 13D bildirimi, 13G büyük ortak, kalabalıklaşma skoru·JEL sınıflaması: G11, G12, G14, C12, C58·Kavramlar: Çoklu test, Zaman noktası verisi, Backtest aşırı uyumu, Düzeltilmiş Sharpe oranı
- Evren
- Her çalışmada aynı: 11 GICS sektöründe 1.767 ABD hisse senedi, bunların 422 tanesi sonradan borsadan çıktı; 1996 yılından bu yana S&P 500 üyeleri ile endeks dışı büyük ve orta ölçekli şirketler
- Dönem
- 4 Oca 1995 ile 19 Ağu 2026 arasında her çarşamba: 7.959 işlem seansına yayılan 1.634 çarşamba
- Örneklem
- 1.767 hisselik evrenden n = 1.763 hisse; 1.889.758 hisse-hafta, çarşamba başına medyan 1.148 hisse
- Sonuç değişkeni
- Sonraki 1, 5, 21 ve 63 işlem seansındaki getiri, aynı günün medyan hissesine karşı
- Çıkarım
- Örtüşmeyen tarihlerde t; yalnızca |t| ≥ 3 ve yılların en az %60'ında aynı işaret olduğunda kanıtlanmış
1Giriş
Her yıl yeni hisse sinyalleri çıkıyor: faize ve emtiaya duyarlılıklar, istatistiksel faktörler, döngü ayrıştırmaları, kalabalıklaşma skorları, aktivist bildirimleri, anomali sayımları. Harvey, Liu ve Zhu, bu kadar çok sinyal sınandığında alışılmış anlamlılık eşiğinin şans eseri çok fazlasını geçirdiğini gösterdi; McLean ve Pontiff ise getiri öngörücülerinin yayımlandıktan sonra zayıfladığını buldu. Bu çalışma bu türden 69 özelliği tek bir evrende, 1995 yılından ya da her birinin verisinin başladığı yıldan itibaren daha sıkı bir eşikle ölçüyor ve kaçının bu eşiği geçtiğini raporluyor.
2Veri ve yöntem
2.1Örneklem tasarımı
Anakütle ve çerçeve. Anakütle, NYSE ve Nasdaq'ta işlem gören ABD hisse senetleridir; fonlar, ETF'ler, tröstler, imtiyazlı hisseler, varantlar ve birimler dışarıda bırakılır. Örnekleme çerçevesi 1.767 şirketlik sabit bir evrendir: platform kurulurken bir kez, iki tabakada seçildi ve o zamandan beri yeniden örneklenmedi. 1. tabaka S&P 500'ün tam sayımıdır: 1996 yılından bu yana herhangi bir dönemde endekse girmiş ve fiyat geçmişi elde edilebilen her şirket; 1.027 şirket, bunların 413 tanesi sonradan borsadan çıktı. Bu tabaka 1996 yılında endeks üyelerinin %76 kadarını, 2010 yılından itibaren her yıl en az %96 kadarını içerir. 2. tabaka endeks dışındaki 740 büyük ve orta ölçekli şirkettir: en az 15 $ hisse fiyatı ve en az 25 milyon $ ortalama günlük işlem değeri eşiklerini geçen hisseler arasından piyasanın sektör ağırlıklarına orantılı olarak seçildi; bunların 9 tanesi sonradan borsadan çıktı.
Örneklem. Gözlem birimi hisse-haftadır: bir çarşambadaki bir hisse. Bir hisse, o gün geçerli bir kapanışı, sinyalin bir değeri ve ölçülmüş bir sonucu olduğunda o çarşambanın kesitine girer; hatalı veri olarak işaretlenen fiyat çubukları ve ihraççı değişimini aşan getiriler dışarıda bırakılır. Bu çalışmanın örneklemi 1.767 hissenin n = 1.763 tanesidir: 4 Oca 1995 ile 19 Ağu 2026 arasında 1.634 çarşambada 1.889.758 hisse-hafta, çarşamba başına medyan 1.148 hisse (aralık 820–1.371). Hisse-haftaların 331.954 tanesi (%17,6) sonradan borsadan çıkan 422 şirketten gelir. Her hisse ve her çarşamba eşit ağırlık taşır.
Temsil gücü. Tablo 1 örneklemi GICS sektörlerine göre S&P Composite 1500'ün yanında verir: ikisinin tam örtüşmesi için şirketlerin %7,9 kadarının sektör değiştirmesi gerekirdi. Son piyasa değerine göre aktif şirketlerin %55 kadarı büyük (en az 10 milyar $), %38 kadarı orta (2–10 milyar $), %6 kadarı küçük ölçeklidir. 2. tabaka kuruluşta işlem gören şirketlerden seçildiği için geçmişi hayatta kalma yanlılığı taşır. 4. bölüm ana sonucu her tarihte S&P 500 üyesi olan hisseler, yani örneklemin bu yanlılıktan büyük ölçüde arınmış kısmı arasında yeniden ölçer.
Bu çalışmanın örneklemindeki şirketler, bunlardan sonradan borsadan çıkanlar, aktif şirketlerin büyüklüğü, örneklemin hisse-hafta payı ve sektörün S&P Composite 1500 içindeki payı.
| Sektör | Örneklem | Çıkan | Büyük | Orta | Küçük | Hisse-hafta | S&P 1500 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Bilgi Teknolojileri | 282 | 67 | 122 | 76 | 18 | %13,9 | %12,7 |
| Finans | 256 | 60 | 114 | 74 | 8 | %14,6 | %17,2 |
| Sanayi | 255 | 53 | 126 | 67 | 11 | %15,9 | %17,5 |
| Sağlık | 237 | 47 | 92 | 81 | 16 | %12,4 | %10,9 |
| İsteğe Bağlı Tüketim | 209 | 39 | 69 | 87 | 12 | %12,3 | %12,9 |
| Enerji | 105 | 30 | 39 | 31 | 5 | %5,9 | %4,7 |
| Temel Tüketim | 101 | 38 | 40 | 17 | 5 | %5,9 | %4,9 |
| Malzeme | 94 | 34 | 35 | 24 | 2 | %5,6 | %5,1 |
| Gayrimenkul | 84 | 10 | 40 | 32 | 2 | %5,7 | %6,9 |
| İletişim Hizmetleri | 80 | 31 | 28 | 13 | 5 | %3,9 | %3,3 |
| Kamu Hizmetleri | 60 | 13 | 35 | 12 | 0 | %4 | %4 |
| Tüm sektörler | 1.763 | 422 | 740 | 514 | 84 | %100 | %100 |
Örneklem: 1.767 şirketin n = 1.763 tanesi. Büyüklük, piyasa değeri kayıtlı 1.338 aktif şirket için son piyasa değerine göre: büyük ≥ 10 milyar $, orta 2–10 milyar $, küçük < 2 milyar $. S&P 1500 payları S&P 500, MidCap 400 ve SmallCap 600 bileşenlerini sayar (1.506 şirket, listeler 25 Eyl 2026 tarihinde okundu). Sektörler her şirketin güncel GICS sektörüdür.
2.2Sinyaller
| Sinyal | Tanım | Başlangıç | Çarşamba |
|---|---|---|---|
| 10 yıllık faize duyarlılık | Hisse getirilerinin 10 yıllık ABD Hazine faizindeki değişimlerle birlikte nasıl hareket ettiği | 4 Oca 1995 | 1.634 |
| Tek bir istatistiksel faktörde yoğunlaşma | Hissenin hareketinin, piyasanın en güçlü istatistiksel faktörlerinden tek birine ne kadar yüklendiği | 4 Oca 1995 | 1.634 |
| Büyük ortak yoğunlaşması (13D/13G) | 13D ya da 13G bildirimi yapan büyük ortakların paylarının ne kadar yoğunlaştığı | 14 Şub 2001 | 1.317 |
| Kalabalıklaşma bileşik skoru | Olağandışı hacim, devir hızı ve piyasayla birlikte hareketin karışımı | 4 Oca 1995 | 1.634 |
2.3Ölçüm
Sonuç değişkeni. Çarşamba kapanışından 1, 5, 21 ve 63 işlem seansı sonraki kapanışa kadarki getiri; bölünme ve temettüye göre düzeltilmiş kapanışlarla, aynı günün medyan hissesiyle karşılaştırılır. Hisselerin yarısı tanım gereği medyanı geçer; dolayısıyla şans her tarihte 100 içinde 50'dir. Borsadan çıkış getirisi eklenmez.
Her çarşamba hisseler sinyale göre sıralanır. Çalışma, bu sıralamanın her beşte birlik diliminin medyan hisseyi ne sıklıkla geçtiğini ve sinyal ile ardından gelen getiri arasındaki sıra korelasyonunu (IC) raporlar.
t istatistiği yalnızca örtüşmeyen tarihleri kullanır. Bir sonuç, |t| en az 3 olduğunda, yılların en az %60'ında geçerli kaldığında ve önemli olacak kadar büyük olduğunda kanıtlanmış sayılır; çalışmalar genelinde 276 test yapıldığında daha gevşek bir eşik şans eseri onlarcasını geçirirdi.
Veri ve yöntemin tamamı3Bulgular
Ne ölçtük: aile aile
Her aile, buradaki her çalışma gibi ölçüldü: 1995 yılından ya da verisi daha geç başlıyorsa o yıldan bu yana (her ailenin başlangıcı tabloda) her çarşamba hisseler sinyale göre sıralandı ve aynı günün medyan hissesine karşı bir seans, bir hafta, bir ay ve üç ay boyunca izlendi. 69 özelliğin dağılımı şöyle: ölçülmüş bir eğilim taşıyan 0, tek başına güvenilmeyecek zayıf bir eğim gösteren 14, ölçülebilir üstünlüğü olmayan 55.
| Aile | Neyi tanımlıyor | Ölçülen | Kanıtlanmış | Zayıf | Üstünlük yok |
|---|---|---|---|---|---|
| Makro duyarlılıklar1995 yılından bu yana · bazı özellikler 2004 yılından itibaren | Hissenin petrol, bakır, altın, 10 yıllık ABD Hazine faizi, kredi spreadleri ve enflasyon beklentileriyle birlikte nasıl hareket ettiği | Ölçülen24 | Kanıtlanmış0 | Zayıf2 | Üstünlük yok22 |
| İstatistiksel faktör yükleri1995 yılından bu yana | Piyasa getirilerindeki en güçlü istatistiksel faktörlere maruziyet ve bunun tek bir faktörde ne kadar yoğunlaştığı | Ölçülen6 | Kanıtlanmış0 | Zayıf1 | Üstünlük yok5 |
| Dalgacık döngüleri1995 yılından bu yana | Fiyat hareketinin kısa ve uzun döngüler arasında nasıl dağıldığı | Ölçülen13 | Kanıtlanmış0 | Zayıf1 | Üstünlük yok12 |
| Kalabalıklaşma skoru1995 yılından bu yana | Olağandışı hacim, işlem devri ve piyasayla birlikte hareketin karışımı; bir yıllık yüzdelik dilimi, eğilimi ve sektöre göre farkıyla birlikte | Ölçülen4 | Kanıtlanmış0 | Zayıf2 | Üstünlük yok2 |
| Sahiplik bildirimleri (13D/13G)1995 yılından bu yana · bazı özellikler 2001 yılından itibaren | Büyük ortaklar ve aktivistler: yeni bildirimler, paylar, yoğunlaşma ve birikim | Ölçülen8 | Kanıtlanmış0 | Zayıf7 | Üstünlük yok1 |
| Anomali yoğunluğu1995 yılından bu yana | Hissenin son dönemde kaç olağandışı fiyat ya da hacim hareketi yaşadığı ve bunların ne kadar uç olduğu | Ölçülen4 | Kanıtlanmış0 | Zayıf1 | Üstünlük yok3 |
| Bağlamlı grafik formasyonları1995 yılından bu yana · bazı özellikler 2021 yılından itibaren | Açığa satış, analist aksiyonları ya da kalabalıklaşmayla birleştirilen bir formasyon | Ölçülen10 | Kanıtlanmış0 | Zayıf0 | Üstünlük yok10 |
Beş gruba ayrıldığında çubuklar düz kalıyor
Her çarşamba evren, sinyale göre en düşükten en yükseğe beş eşit gruba ayrılır ve her grup bir ay izlenir. Getiriyi öngören bir sinyal çubukları eğerdi: bir uç 100 içinde 50 düzeyinin üstünde, diğeri altında kalırdı. Burada her grup, aynı günün medyan hissesini 100 seferde 49 ile 50 arasında geçti. Ölçülebilen ilişkiler bile küçük: yüzlerce hisse genelinde bir eğim, tek bir hisse için yalnızca hafif bir işaret.
Her grubun sonraki ayda medyan hisseyi geçme sıklığı · 1995 yılından bu yana
Her grubun sonraki ayda medyan hisseyi geçme sıklığı · 1995 yılından bu yana
Her grubun sonraki ayda medyan hisseyi geçme sıklığı · 2001 yılından bu yana
Her grubun sonraki ayda medyan hisseyi geçme sıklığı · 1995 yılından bu yana
Zayıf bir eğim neden yetmez
Yeterince çok sinyal test edilirse bazıları yalnızca şans eseri iyi görünür: 2'lik bir t istatistiğinde, ortada hiçbir şey yokken testlerin yaklaşık yirmide biri geçer. Bu sayfa her özelliği dört vadede ele alan 276 testi kapsıyor. Bu gevşek eşiği 18 test geçti; şansın tek başına geçireceği sayı yaklaşık 14. Bu yüzden burada bir ilişki ancak t istatistiği en az 3 olduğunda, yılların çoğunda aynı işareti taşıdığında ve önemli olacak kadar büyük olduğunda sayılır. 3 test 3'e ulaştı; bunların 3 tanesi önemli olamayacak kadar küçüktü.
Bağlam hisseyi yine de tanımlar
Bu, söz konusu okumaların işe yaramaz olduğu anlamına gelmez. Bir hissenin petrole ya da 10 yıllık faize duyarlılığı neye maruz kaldığını söyler; bir 13D bildirimi bir aktivistin büyük bir pay tuttuğunu söyler; bir kalabalıklaşma skoru hissenin ne kadar yoğun işlem gördüğünü ve piyasayla ne kadar birlikte hareket ettiğini söyler. Bunlar bir pozisyonun risklerini ve içinde başka kimlerin olduğunu tanımlar. Ama hissenin sonrasında medyan hisseye göre hangi yöne gittiğini söylemediler; bu yüzden Opulence Alpha bunları sinyal olarak değil, her zaman bağlam olarak gösterir.
Grafik formasyonları da bu listede
Tek başına ele alındığında, 15 grafik formasyonu türü içinde sonraki ayda ölçülmüş bir üstünlük gösterenlerin sayısı: 0. Bir formasyonu açığa satışla (veriler 2009 yılından), analist aksiyonlarıyla (2012 yılından) ya da kalabalıklaşmayla birleştirmek bunu değiştirmedi: 10 birleşim içinde ölçülmüş bir eğilim taşıyanların sayısı: 0.
Grafik formasyonları hisse getirilerini öngörür mü? Çalışmanın tamamıEşiği ne geçti
Birkaç ilişki geçti: tek bir hisse için küçük, piyasa genelinde istikrarlı. En güçlüsü kısa vadeli geri dönüş. Kalabalıklaşma bileşik skoru bir karışım olarak yalnızca zayıf; ama parçalarından biri, tek başına ölçülen olağandışı yüksek hacim, bu küçük ve istikrarlı ilişkiler arasında.
Kısa vadeli geri dönüş: ölçtüğümüz en güçlü ilişkiHacim ve likidite: yoğun işlemin ardından ne oldu4Sağlamlık
Tablo 3 kalabalıklaşma bileşik skorunu sonraki ay için yeniden ölçer: tüm hisselerde 0,007 (t 0,7), tarihte S&P 500 üyesi olan hisselerde 0,011 (t 1,0). İşareti 11 sektörün 9 tanesinde ve 3 on yılın 3 tanesinde aynı kaldı, ama hiçbir yerde şanstan ayrılacak güçte değildi: bu kadar küçük bir korelasyonda istikrarlı bir işaret, bir üstünlük değildir.
Sıra IC'si ve örtüşmeyen tarihlerdeki t istatistiği.
| Örneklem | IC | t | Çarşamba |
|---|---|---|---|
| Kalabalıklaşma bileşik skoru, sonraki ay | |||
| Tüm hisseler, tüm dönem | 0,0069 | 0,7 | 1.630 |
| On yıllara göre: 1995–2004 | 0,0057 | 0,3 | 516 |
| On yıllara göre: 2005–2014 | 0,0056 | -0,1 | 518 |
| On yıllara göre: 2015– | 0,0091 | 0,9 | 596 |
| Tarihte S&P 500 üyesi olanlar | 0,0111 | 1,0 | 1.578 |
| Genel işaretle aynı olan sektörler | 9 / 11 |
5Sınırlılıklar
- Evren ve dönem her çalışmada aynı, ama aileler farklı tarihlerde başlıyor: 13D/13G büyük ortak verileri 2001 yılından, bazı makro seriler ise ancak 2004 yılından itibaren var; bu yüzden hükümleri daha az yıla dayanıyor.
- Üstünlük bulunamaması bu evren, bu tanımlar ve üç aya kadar olan vadeler için geçerli bir bulgu; burada ölçülebilir bir üstünlüğü olmayan bir sinyal yine de bir hissenin risklerini tarif edebilir, daha uzun vadeler ise sınanmadı.
- Maliyetler düşülmeden önce. Ortalamalar işlem maliyetlerini, vergileri ve piyasa etkisini içermez.
- Aynı kapanış zamanlaması. Getiriler sinyalin hesaplandığı kapanışta başlar; gerçek bir işlem daha geç başlardı.
- Küçük şirketlerde hayatta kalanlar. Endeks dışı şirketler evren kurulduğunda işlem görenlerden seçildi; borsadan çıkış getirisi eklenmez.
6Sonuç
Bu ailelerdeki 69 özellikten ölçülmüş eğilim eşiğini geçenlerin sayısı 0; 14 tanesi yalnızca zayıf bir eğilim gösterdi. Beş dilime ayrıldığında grafikteki 4 sinyalin her dilimi sonraki ayda medyan hisseyi 100 seferde 49 ile 50 arasında geçti: yazı tura. Bu okumalar bir hissenin nelere açık olduğunu ve kimin elinde bulunduğunu yine de tarif eder; yalnızca hissenin diğer hisselere karşı sonra hangi yöne gittiğini söylemediler. 276 testin 18 tanesi 2'lik t istatistiğini aştı; şansın tek başına geçireceği sayı yaklaşık 14. Bu yüzden burada bir ilişki ancak yıllar boyunca geçerli kalan, en az 3'lük bir t istatistiğiyle sayılır.
Kaynaklar
- Harvey, C. R., Liu, Y. and Zhu, H. (2016). …and the Cross-Section of Expected Returns. Review of Financial Studies 29(1).
- McLean, R. D. and Pontiff, J. (2016). Does Academic Research Destroy Stock Return Predictability? Journal of Finance 71(1).
- Benjamini, Y. ve Hochberg, Y. (1995). Controlling the False Discovery Rate: A Practical and Powerful Approach to Multiple Testing. Journal of the Royal Statistical Society, Series B 57(1).
- Grinold, R. C. ve Kahn, R. N. (2000). Active Portfolio Management, 2. baskı. McGraw-Hill.
- Harvey, C. R., Liu, Y. ve Zhu, H. (2016). … and the Cross-Section of Expected Returns. Review of Financial Studies 29(1).
- Shumway, T. (1997). The Delisting Bias in CRSP Data. Journal of Finance 52(1).
Ek A. Okurların sorduğu sorular
- Faiz betası gibi makro duyarlılıklar hisse getirilerini öngörür mü?
- Güvenilir biçimde hayır. ABD hisselerinin petrol, bakır, altın, 10 yıllık ABD Hazine faizi, kredi spreadleri ve enflasyon beklentileriyle nasıl hareket ettiğini gösteren ve 1995 yılından (bazıları ancak 2004 yılından) bu yana ölçülen 24 ölçütte ölçülmüş eğilim sayısı 0, tek başına güvenilmeyecek zayıf eğim sayısı 2. 10 yıllık faize duyarlılığa göre sıralandığında en düşük grup sonraki ayda medyan hisseyi 100 seferde 50 kez, en yüksek grup 50 kez geçti.
- 13D ve 13G bildirimleri hisse getirilerini öngörür mü?
- Yalnızca zayıf bir eğim olarak; güvenilir bir üstünlük olarak değil. 1995 yılından (bazıları ancak 2001 yılından) bu yana 13D ve 13G sahiplik bildirimlerinden üretilen 8 özellikte (aktivist bildirimleri, büyük ortak sayısı, paylar, yoğunlaşma ve birikim) ölçülmüş eğilim sayısı 0, tek başına güvenilmeyecek zayıf eğim sayısı 7. 2001 yılından bu yana büyük ortak yoğunlaşmasına göre sıralandığında en düşük grup sonraki ayda medyan hisseyi 100 seferde 50 kez, en yüksek grup 50 kez geçti.
- Kalabalıklaşma skoru hisse getirilerini öngörür mü?
- Yalnızca zayıf biçimde. Kalabalıklaşma bileşik skoru, bir yıllık yüzdelik dilimi, eğilimi ve sektöre göre farkından oluşan ve 1995 yılından bu yana ABD hisselerinde ölçülen 4 özellikte ölçülmüş eğilim sayısı 0, tek başına güvenilmeyecek zayıf eğim sayısı 2. Bileşik skora göre sıralandığında en düşük grup sonraki ayda medyan hisseyi 100 seferde 49 kez, en yüksek grup 50 kez geçti.
- Dalgacık döngüleri, istatistiksel faktörler ya da anomali skorları getirileri öngörür mü?
- Güvenilir biçimde hayır. 1995 yılından bu yana ABD hisselerinde ölçülen 13 dalgacık döngüsü, 6 istatistiksel faktör ve 4 anomali yoğunluğu özelliğinde ölçülmüş eğilim sayısı 0, tek başına güvenilmeyecek zayıf eğim sayısı 3.
- Borsa sinyallerinin çoğu test edildiğinde neden başarısız olur?
- Bu verilerde iki neden öne çıkıyor: şans ve büyüklük. Bu sayfadaki 276 testten 18 tanesi 2'lik t istatistiğini geçti; şansın tek başına geçireceği sayı yaklaşık 14. 3 tanesi 3'e ulaştı ve bunların 3 tanesi önemli olamayacak kadar küçüktü. Gerçek bir ilişki bile yüzlerce hisse genelinde bir eğim, tek bir hisse için yalnızca hafif bir işarettir.
Verilerin erişilebilirliği ve atıf
Bu rapordaki her rakam, örneklem tanımı, sağlamlık sonuçları ve test sayılarıyla birlikte JSON olarak yayımlanan tek bir dondurulmuş anlık görüntüden alınmıştır. Aynı anlık görüntü araştırma konsolunu da besler; ikisi birbiriyle çelişemez.
Opulence Alpha Research (2026). Hangi popüler hisse sinyalleri getiriyi öngörmüyor? Opulence Alpha Studies, 25 Eyl 2026. https://opulencealpha.ai/studies/signals-without-an-edge
Araştırmadır, tavsiye değildir. Yüzlerce hisse genelinde ölçülen bir eğilim, tek bir hisse için yalnızca hafif bir işarettir; fiyat tahmini değildir.