Son günlerde yükselen hisseler piyasayı yenmeyi sürdürür mü?
Opulence Alpha Araştırma · Yayın 25 Eyl 2026 · Veriler 21 Ağu 2026 tarihine kadar
Ortalamada hayır; sonraki hafta piyasanın gerisinde kalma eğilimindeler. 1995 yılından bu yana her hafta, son üç seansta endüstrisini en çok geçen beşte birlik dilimdeki ABD hisseleri sonraki haftada medyan hisseyi 100 seferde 48 kez geçti; en çok geride kalan dilimde bu sayı 51. Yazı turada 50 olur. İlişki 32 yılın 32 tanesinde aynı yöndeydi: yüzlerce hissede istikrarlı, tek bir hisse için hafif bir işaret.
Anahtar kelimeler: kısa vadeli geri dönüş, yükselen hisse yükselmeye devam eder mi, ortalamaya dönüş hisse, haftalık geri dönüş etkisi, kısa vadeli tersine dönüş, artık getiri geri dönüşü·JEL sınıflaması: G11, G12, G14, C12, C58·Kavramlar: Çoklu test, Zaman noktası verisi, Backtest aşırı uyumu
- Evren
- Her çalışmada aynı: 11 GICS sektöründe 1.767 ABD hisse senedi, bunların 422 tanesi sonradan borsadan çıktı; 1996 yılından bu yana S&P 500 üyeleri ile endeks dışı büyük ve orta ölçekli şirketler
- Dönem
- 4 Oca 1995 ile 19 Ağu 2026 arasında her çarşamba: 7.959 işlem seansına yayılan 1.634 çarşamba
- Örneklem
- 1.767 hisselik evrenden n = 1.763 hisse; 1.889.758 hisse-hafta, çarşamba başına medyan 1.148 hisse
- Sonuç değişkeni
- Sonraki 1, 5, 21 ve 63 işlem seansındaki getiri, aynı günün medyan hissesine karşı
- Çıkarım
- Örtüşmeyen tarihlerde t; yalnızca |t| ≥ 3 ve yılların en az %60'ında aynı işaret olduğunda kanıtlanmış
1Giriş
Yeni sıçramış bir hissenin yükselişini sürdürmesi beklenir: güç, piyasanın henüz fiyatlamaya başladığı bir haberin işareti sayılır. Kısa vadede akademik kayıtlar ters yönü gösteriyor. Jegadeesh ve Lehmann, aylık ve haftalık kazananların kazançlarının bir kısmını geri verme eğiliminde olduğunu belgeledi; Blitz, Huij, Lansdorp ve Verbeek ise bir hissenin getirisi ortak faktörlerin açıkladığı kısımdan arındırıldığında geri dönüşün daha güçlü ve daha istikrarlı olduğunu buldu. Bu çalışma ilişkiyi 1995 yılından bu yana her çarşamba tek bir evrende, bir hissenin son üç seanstaki getirisini kendi endüstrisinin medyanıyla karşılaştırarak yeniden ölçüyor ve sonraki seanstan üç aya kadar izliyor.
2Veri ve yöntem
2.1Örneklem tasarımı
Anakütle ve çerçeve. Anakütle, NYSE ve Nasdaq'ta işlem gören ABD hisse senetleridir; fonlar, ETF'ler, tröstler, imtiyazlı hisseler, varantlar ve birimler dışarıda bırakılır. Örnekleme çerçevesi 1.767 şirketlik sabit bir evrendir: platform kurulurken bir kez, iki tabakada seçildi ve o zamandan beri yeniden örneklenmedi. 1. tabaka S&P 500'ün tam sayımıdır: 1996 yılından bu yana herhangi bir dönemde endekse girmiş ve fiyat geçmişi elde edilebilen her şirket; 1.027 şirket, bunların 413 tanesi sonradan borsadan çıktı. Bu tabaka 1996 yılında endeks üyelerinin %76 kadarını, 2010 yılından itibaren her yıl en az %96 kadarını içerir. 2. tabaka endeks dışındaki 740 büyük ve orta ölçekli şirkettir: en az 15 $ hisse fiyatı ve en az 25 milyon $ ortalama günlük işlem değeri eşiklerini geçen hisseler arasından piyasanın sektör ağırlıklarına orantılı olarak seçildi; bunların 9 tanesi sonradan borsadan çıktı.
Örneklem. Gözlem birimi hisse-haftadır: bir çarşambadaki bir hisse. Bir hisse, o gün geçerli bir kapanışı, sinyalin bir değeri ve ölçülmüş bir sonucu olduğunda o çarşambanın kesitine girer; hatalı veri olarak işaretlenen fiyat çubukları ve ihraççı değişimini aşan getiriler dışarıda bırakılır. Bu çalışmanın örneklemi 1.767 hissenin n = 1.763 tanesidir: 4 Oca 1995 ile 19 Ağu 2026 arasında 1.634 çarşambada 1.889.758 hisse-hafta, çarşamba başına medyan 1.148 hisse (aralık 820–1.371). Hisse-haftaların 331.954 tanesi (%17,6) sonradan borsadan çıkan 422 şirketten gelir. Her hisse ve her çarşamba eşit ağırlık taşır.
Temsil gücü. Tablo 1 örneklemi GICS sektörlerine göre S&P Composite 1500'ün yanında verir: ikisinin tam örtüşmesi için şirketlerin %7,9 kadarının sektör değiştirmesi gerekirdi. Son piyasa değerine göre aktif şirketlerin %55 kadarı büyük (en az 10 milyar $), %38 kadarı orta (2–10 milyar $), %6 kadarı küçük ölçeklidir. 2. tabaka kuruluşta işlem gören şirketlerden seçildiği için geçmişi hayatta kalma yanlılığı taşır. 4. bölüm ana sonucu her tarihte S&P 500 üyesi olan hisseler, yani örneklemin bu yanlılıktan büyük ölçüde arınmış kısmı arasında yeniden ölçer.
Bu çalışmanın örneklemindeki şirketler, bunlardan sonradan borsadan çıkanlar, aktif şirketlerin büyüklüğü, örneklemin hisse-hafta payı ve sektörün S&P Composite 1500 içindeki payı.
| Sektör | Örneklem | Çıkan | Büyük | Orta | Küçük | Hisse-hafta | S&P 1500 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Bilgi Teknolojileri | 282 | 67 | 122 | 76 | 18 | %13,9 | %12,7 |
| Finans | 256 | 60 | 114 | 74 | 8 | %14,6 | %17,2 |
| Sanayi | 255 | 53 | 126 | 67 | 11 | %15,9 | %17,5 |
| Sağlık | 237 | 47 | 92 | 81 | 16 | %12,4 | %10,9 |
| İsteğe Bağlı Tüketim | 209 | 39 | 69 | 87 | 12 | %12,3 | %12,9 |
| Enerji | 105 | 30 | 39 | 31 | 5 | %5,9 | %4,7 |
| Temel Tüketim | 101 | 38 | 40 | 17 | 5 | %5,9 | %4,9 |
| Malzeme | 94 | 34 | 35 | 24 | 2 | %5,6 | %5,1 |
| Gayrimenkul | 84 | 10 | 40 | 32 | 2 | %5,7 | %6,9 |
| İletişim Hizmetleri | 80 | 31 | 28 | 13 | 5 | %3,9 | %3,3 |
| Kamu Hizmetleri | 60 | 13 | 35 | 12 | 0 | %4 | %4 |
| Tüm sektörler | 1.763 | 422 | 740 | 514 | 84 | %100 | %100 |
Örneklem: 1.767 şirketin n = 1.763 tanesi. Büyüklük, piyasa değeri kayıtlı 1.338 aktif şirket için son piyasa değerine göre: büyük ≥ 10 milyar $, orta 2–10 milyar $, küçük < 2 milyar $. S&P 1500 payları S&P 500, MidCap 400 ve SmallCap 600 bileşenlerini sayar (1.506 şirket, listeler 25 Eyl 2026 tarihinde okundu). Sektörler her şirketin güncel GICS sektörüdür.
2.2Sinyaller
| Sinyal | Tanım | Başlangıç | Çarşamba |
|---|---|---|---|
| Endüstriye göre üç seanslık getiri | Hissenin son üç seanstaki getirisi eksi GICS endüstri grubunun medyan getirisi | 4 Oca 1995 | 1.634 |
| Sektöre göre üç seanslık getiri | Aynı üç seanslık getiri, GICS sektörünün medyanına karşı | 4 Oca 1995 | 1.634 |
| Faktörlerin ötesinde bir ay | Son 21 seansın getirisinden olağan piyasa faktörlerinin açıkladığı kısım çıkarıldıktan sonra kalan | 4 Oca 1995 | 1.634 |
| Uydurulan trendin eğimi | Son kapanış fiyatlarına uydurulan eğrinin eğimi | 4 Oca 1995 | 1.634 |
| Sektörüne göre bir ay | Son 21 seansın getirisi, sektörününkine karşı | 4 Oca 1995 | 1.634 |
2.3Ölçüm
Sonuç değişkeni. Çarşamba kapanışından 1, 5, 21 ve 63 işlem seansı sonraki kapanışa kadarki getiri; bölünme ve temettüye göre düzeltilmiş kapanışlarla, aynı günün medyan hissesiyle karşılaştırılır. Hisselerin yarısı tanım gereği medyanı geçer; dolayısıyla şans her tarihte 100 içinde 50'dir. Borsadan çıkış getirisi eklenmez.
Her çarşamba hisseler sinyale göre sıralanır. Çalışma, bu sıralamanın her beşte birlik diliminin medyan hisseyi ne sıklıkla geçtiğini ve sinyal ile ardından gelen getiri arasındaki sıra korelasyonunu (IC) raporlar.
t istatistiği yalnızca örtüşmeyen tarihleri kullanır. Bir sonuç, |t| en az 3 olduğunda, yılların en az %60'ında geçerli kaldığında ve önemli olacak kadar büyük olduğunda kanıtlanmış sayılır; çalışmalar genelinde 1.470 test yapıldığında daha gevşek bir eşik şans eseri onlarcasını geçirirdi.
Veri ve yöntemin tamamı3Bulgular
Üç seansta endüstrisini geçenler, sonraki hafta
1995 yılından bu yana her çarşamba ABD hisselerini son üç seansta kendi endüstrilerini ne kadar geçtiklerine ya da gerisinde kaldıklarına göre sıralıyor, beş dilime ayırıyor ve her dilimi bir hafta izliyoruz. Endüstrisini en çok geçen dilimdeki hisseler medyan hisseyi 100 seferde 48 kez geçti; en çok geride kalan dilimde bu sayı 51. Ortalamada ilk dilim o hafta ortalama hissenin 0,16 yüzde puan gerisinde kaldı, ikincisi onu 0,31 yüzde puan geçti; işlem maliyetleri düşülmeden önce.
Dilimler endüstriye karşı üç seanslık getiriden: en düşük = en çok geride kalanlar, en yüksek = en çok geçenler. Kesikli çizgi şanstır.
Her kare en yüksek ya da en düşük dilimdeki bir hisse; dolu kare medyan hisseyi geçti demektir. Yazı tura karelerin yarısını doldurur.
Bir haftada en güçlü, üç ayda zayıf
Aynı dilimleri daha uzun süre izledik. Eğilim sonraki seansta başlıyor, sonraki haftada en güçlü hâline ulaşıyor ve sonraki ayda da ölçülebiliyor: üç seansın en büyük kazananları o ay medyan hisseyi 100 seferde 49 kez, en çok geride kalanları 51 kez geçti; ilişki 32 yılın 29 tanesinde aynı yöndeydi. Üç ayda daha da zayıflıyor: 32 yılın 25 tanesinde aynı yönde, ancak aşağıdaki yöntemdeki eşiğin altında kalıyor; zayıf bir eğilim, tek başına güvenilir değil.
Merak edenler için: sonraki haftada sıra korelasyonu (IC) -0,027 oldu; örtüşmeyen tarihlerde t istatistiği -12,4; ölçüm toplam 1.633 çarşamba üzerinden yapıldı.
Endüstriye karşı üç seanslık getiri ile ardından gelen getiri arasındaki sıra korelasyonu. Çizginin altı geri dönüş demektir.
Kanıtlanmış: yüzlerce hissede ölçülen bir eğilim
Kanıtlanmış: yüzlerce hissede ölçülen bir eğilim
Zayıf: tek başına güvenilir değil
Dört ölçüm daha, aynı cevap
Endüstri yerine sektöre karşı ölçüldüğünde üç seanslık ilişki aynı şeyi söylüyor: sonraki haftada 32 yılın 31 tanesinde aynı yöndeydi. Daha yavaş üç ölçüm de aynı fikirde: bir aylık getirinin olağan piyasa faktörlerinin açıklamadığı kısmı, son fiyatlara uydurulan trend çizgisinin eğimi ve sektöre karşı bir aylık getiri. Her birinde, son dönemde en güçlü seyri gösteren dilim sonraki haftada medyan hisseyi en zayıf dilimden daha seyrek geçti.
Sonraki haftada medyan hisseyi geçenlerin payı. Dolu kare = kanıtlanmış ilişki.
Sonraki haftada medyan hisseyi geçenlerin payı. Dolu kare = kanıtlanmış ilişki.
Bir eğilim, tahmin değil
Yüzlerce hisse genelinde eğilim istikrarlı; tek bir hisse için yalnızca hafif bir işaret. Endüstrisini en çok geçen dilimde bile 100 hisseden 48 tanesi sonraki haftada medyan hisseyi yine de geçti. Bu sayfadaki ortalamalar işlem maliyetleri düşülmeden önceki değerlerdir. Kısa vadeli geri dönüş uzun süredir incelenen bir ilişkidir ve Kaynaklar bölümündeki makaleler temel okumalardır; burada kendi yeniden hesapladığımız verilerle bir kez daha ölçüldü; sonuçlar 21 Ağu 2026 tarihine kadar.
Grafik formasyonlarında da görülüyor
Sonraki haftada iki grafik formasyonu kendi çağrısının tersine gitti: yuvarlak diplerin 100 içinde 48 tanesi medyan hisseyi geçti, yuvarlak tepelerin ise 100 içinde yalnızca 48 tanesi onun gerisinde kaldı. İkisi de burada ölçülen kısa vadeli geri dönüşle tutarlı.
Yazı turaya karşı grafik formasyonları4Sağlamlık
Tablo 3 ana ilişkiyi yeniden ölçer. Sonraki haftada tüm hisselerde -0,027 (t -12,4), tarihte S&P 500 üyesi olan hisselerde -0,021 (t -7,7) oldu; işaretini 11 sektörün 11 tanesinde ve 3 on yılın 3 tanesinde korudu, ama her on yılda bir öncekinden küçüktü. Sonraki ayda tüm hisselerde -0,019 (t -5,5) oldu ve işaret 11 sektörün 11 tanesinde ve 3 on yılın 3 tanesinde aynı kaldı; ancak S&P 500 üyeleri arasında eşiğin altında kaldı (-0,015, t -2,6) ve son on yılda ölçülemeyecek kadar küçük.
Sıra IC'si ve örtüşmeyen tarihlerdeki t istatistiği.
| Örneklem | IC | t | Çarşamba |
|---|---|---|---|
| Endüstriye göre üç seanslık getiri, sonraki hafta | |||
| Tüm hisseler, tüm dönem | -0,0273 | -12,4 | 1.633 |
| On yıllara göre: 1995–2004 | -0,0445 | -14,3 | 516 |
| On yıllara göre: 2005–2014 | -0,0221 | -5,9 | 518 |
| On yıllara göre: 2015– | -0,0170 | -4,1 | 599 |
| Tarihte S&P 500 üyesi olanlar | -0,0205 | -7,7 | 1.581 |
| Genel işaretle aynı olan sektörler | 11 / 11 | ||
| Endüstriye göre üç seanslık getiri, sonraki ay | |||
| Tüm hisseler, tüm dönem | -0,0190 | -5,5 | 1.630 |
| On yıllara göre: 1995–2004 | -0,0326 | -6,2 | 516 |
| On yıllara göre: 2005–2014 | -0,0156 | -2,9 | 518 |
| On yıllara göre: 2015– | -0,0103 | -0,3 | 596 |
| Tarihte S&P 500 üyesi olanlar | -0,0149 | -2,6 | 1.578 |
| Genel işaretle aynı olan sektörler | 11 / 11 |
5Sınırlılıklar
- Sonraki seanstaki geri dönüşün bir kısmı alış-satış makasındaki sıçrama olabilir: satış fiyatından gelen bir kapanışı çoğu zaman alış fiyatına daha yakın bir kapanış izler. Haftalık ve aylık okumalar bundan daha az etkilenir; hiçbiri bu ilişkiye göre işlem yapmanın maliyetini düşmez.
- İlişki on yıldan on yıla küçüldü; bu yüzden tüm dönemin ortalaması, son yıllardaki büyüklüğünü olduğundan fazla gösterir.
- Maliyetler düşülmeden önce. Ortalamalar işlem maliyetlerini, vergileri ve piyasa etkisini içermez.
- Aynı kapanış zamanlaması. Getiriler sinyalin hesaplandığı kapanışta başlar; gerçek bir işlem daha geç başlardı.
- Küçük şirketlerde hayatta kalanlar. Endeks dışı şirketler evren kurulduğunda işlem görenlerden seçildi; borsadan çıkış getirisi eklenmez.
6Sonuç
Endüstrisini yeni geçen hisseler ortalamada kazanmayı sürdürmedi. Sonraki haftada medyan hissenin gerisinde kalma eğilimi gösterdiler, yakın zamanda geride kalanlar ise aradaki farkı kapatmaya yöneldi: bu çalışmalardaki en istikrarlı ilişki, 32 yılın 32 tanesinde aynı yönde. Aynı zamanda küçük ve küçülüyor; yüzlerce hisse genelinde bir eğilim, tek bir hisse için hafif bir işaret. Üstelik her hafta bu ilişkiye göre işlem yapmanın getireceği maliyetler düşülmeden önce ölçüldü.
Kaynaklar
- Jegadeesh, N. (1990). Evidence of Predictable Behavior of Security Returns. Journal of Finance 45(3).
- Lehmann, B. N. (1990). Fads, Martingales, and Market Efficiency. Quarterly Journal of Economics 105(1).
- Blitz, D., Huij, J., Lansdorp, S. and Verbeek, M. (2013). Short-Term Residual Reversal. Journal of Financial Markets 16(3).
- Benjamini, Y. ve Hochberg, Y. (1995). Controlling the False Discovery Rate: A Practical and Powerful Approach to Multiple Testing. Journal of the Royal Statistical Society, Series B 57(1).
- Grinold, R. C. ve Kahn, R. N. (2000). Active Portfolio Management, 2. baskı. McGraw-Hill.
- Harvey, C. R., Liu, Y. ve Zhu, H. (2016). … and the Cross-Section of Expected Returns. Review of Financial Studies 29(1).
- Shumway, T. (1997). The Delisting Bias in CRSP Data. Journal of Finance 52(1).
Ek A. Okurların sorduğu sorular
- Geçen hafta yükselen hisseler yükselmeye devam eder mi?
- Medyan hisseye karşı ölçüldüğünde, ortalamada hayır: sonraki hafta geride kalma eğilimindeler. 1995 yılından bu yana, üç seansta endüstrisini en çok geçen beşte birlik dilimdeki ABD hisseleri sonraki haftada medyan hisseyi 100 seferde 48 kez geçti; en çok geride kalan dilimde bu sayı 51, şans ise 50. Bu, yüzlerce hisse genelinde küçük bir eğilim; tek bir hisse için yalnızca hafif bir işaret.
- Kısa vadeli geri dönüş nedir?
- Emsallerini yeni geçmiş hisselerin bir süre onların gerisinde kalma, yeni geride kalanların ise arayı kapatma eğilimi. 1995 yılından bu yana ABD hisselerinde ölçtüğümüz en güvenilir ilişki bu: sonraki haftada 32 yılın 32 tanesinde aynı yöndeydi.
- Kısa vadeli geri dönüş ne kadar sürer?
- En güçlü hâli sonraki haftada; sonraki ayda da ölçülebiliyor: üç seansın en büyük kazananları o ay medyan hisseyi 100 seferde 49 kez, en çok geride kalanları 51 kez geçti; 32 yılın 29 tanesinde aynı yönde. Üç ayda daha zayıf, 32 yılın 25 tanesinde aynı yönde: zayıf bir eğilim, tek başına güvenilir değil.
- Bir aylık yükseliş de geri döner mi?
- Sonraki haftada biraz. 21 seansta sektörünü en çok geçen beşte birlik dilim sonraki haftada medyan hisseyi 100 seferde 49 kez geçti; en çok geride kalan dilimde bu sayı 51. Sonraki ayda bu eğilim zayıf; tek başına güvenilir değil.
- Kısa vadeli geri dönüş etkisi ne kadar büyük?
- Küçük. Sonraki haftada, üç seansta endüstrisini en çok geçen dilim ortalama hissenin 0,16 yüzde puan gerisinde kaldı; en çok geride kalan dilim ise onu 0,31 yüzde puan geçti; işlem maliyetleri düşülmeden önce. Yüzlerce hissede istikrarlı, tek bir hisse için hafif bir işaret.
- Grafik formasyonları kısa vadeli geri dönüşü gösterir mi?
- İkisi bununla uyumlu. Sonraki haftada yuvarlak diplerin 100 içinde 48 tanesi medyan hisseyi geçti, yuvarlak tepelerin ise 100 içinde yalnızca 48 tanesi onun gerisinde kaldı: ikisi de kısa vadeli geri dönüşün düşündüreceği gibi kendi çağrısının tersine gitti.
Verilerin erişilebilirliği ve atıf
Bu rapordaki her rakam, örneklem tanımı, sağlamlık sonuçları ve test sayılarıyla birlikte JSON olarak yayımlanan tek bir dondurulmuş anlık görüntüden alınmıştır. Aynı anlık görüntü araştırma konsolunu da besler; ikisi birbiriyle çelişemez.
Opulence Alpha Research (2026). Son günlerde yükselen hisseler piyasayı yenmeyi sürdürür mü? Opulence Alpha Studies, 25 Eyl 2026. https://opulencealpha.ai/studies/short-term-reversal
Araştırmadır, tavsiye değildir. Yüzlerce hisse genelinde ölçülen bir eğilim, tek bir hisse için yalnızca hafif bir işarettir; fiyat tahmini değildir.